央行單月凈投放創(chuàng)近半年新高

8月25日，央行公開市場開展2884億元7天期逆回購操作，當日2665億元逆回購到期，實現(xiàn)凈投放219億元。同日，央行還以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元中期借款便利（MLF）操作，為市場注入中長期流動性。8月以來，央行通過多維度、大力度的公開市場操作，精準應對短期資金波動，保障了政府債券發(fā)行與實體融資需求。

從近期央行釋放政策信號來看，專家認為，一系列操作釋放數(shù)量型貨幣政策工具持續(xù)加力的政策信號，政策重心或轉(zhuǎn)向“落實落細”，在保持流動性充裕的同時，更注重靈活落地與精準傳導。

8月以來，央行在中期流動性管理上顯著加力，通過MLF與買斷式逆回購“聯(lián)動”，推動單月凈投放規(guī)模創(chuàng)下2025年2月以來新高。一方面，8月有3000億元MLF到期，此次MLF落地后，央行8月將通過MLF凈投放3000億元，為連續(xù)第6個月加量續(xù)做。另一方面，買斷式逆回購操作同步形成補充：8月8日開展7000億元3個月期操作，8月15日再度開展5000億元6個月期操作，合計對沖當月4000億元3個月期、5000億元6個月期到期量后，買斷式逆回購額外凈投放3000億元。

綜合來看，兩項工具在8月合計釋放中期流動性6000億元，為今年2月以來的最大凈投放規(guī)模，繼續(xù)展現(xiàn)出央行適度寬松的貨幣政策取向。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，現(xiàn)階段處于政府債券持續(xù)發(fā)行高峰期，監(jiān)管層也在引導金融機構加大貨幣信貸投放力度。人民銀行持續(xù)注入中期流動性，體現(xiàn)了貨幣政策與財政政策之間的協(xié)調(diào)配合，有助于推動寬信用進程，更好滿足企業(yè)和居民的融資需求。

同時，王青表示，受“反內(nèi)卷”牽動市場預期以及股市走強等因素影響，近期中長端市場利率普遍上行，銀行體系流動性有所收緊，人民銀行通過MLF等政策工具加大資金投放，有助于穩(wěn)定市場預期，保持市場流動性充裕。此外，持續(xù)實施中期流動性凈投放，也在釋放數(shù)量型貨幣政策工具持續(xù)加力的政策信號。整體來看，盡管上半年宏觀經(jīng)濟運行穩(wěn)中偏強，但貨幣政策仍在延續(xù)支持性立場。

據(jù)Wind統(tǒng)計，本周（8月25日-29日）人民銀行公開市場將有20770億元逆回購到期。盡管面臨超2萬億元大額逆回購到期，但業(yè)內(nèi)人士普遍認為，結合央行“呵護”態(tài)度與多重支撐因素，央行還將繼續(xù)加強短期市場流動性調(diào)節(jié)，保持流動性充裕。

“在上半年宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中偏強，三季度外部波動及經(jīng)濟增長動能變化有待進一步觀察的背景下，短期內(nèi)降準的概率較小。”王青指出，央行更可能通過MLF和買斷式逆回購等政策工具保持市場流動性充裕。這意味著接下來MLF還會加量續(xù)做，并結合買斷式逆回購操作，持續(xù)向市場注入中期流動性。

王青預計，綜合外部波動、國內(nèi)物價及房地產(chǎn)市場走勢，四季度初前后央行有可能再度實施降準降息，并適時恢復國債買賣。下半年市場流動性有望持續(xù)處于穩(wěn)中偏松狀態(tài)，市場利率上行空間不大。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬預計，下半年央行將繼續(xù)做好分析監(jiān)測，為經(jīng)濟回升向好營造適宜的貨幣金融環(huán)境，同時繼續(xù)提前公告、整合披露相關操作，加強市場溝通、提高政策透明度。但他同時提出，央行雖未提及運用“存款準備金、公開市場操作、MLF、再貸款再貼現(xiàn)”等具體表述，但并不意味著年內(nèi)降準一定不會落地，也不排除適時重啟國債買入。

在中信證券首席經(jīng)濟學家明明看來，政策著力點將主要在于提高資金使用效率，實現(xiàn)經(jīng)濟和金融之間的良性循環(huán)。從8月初公開市場操作提前轉(zhuǎn)為凈投放，以及債券恢復征收增值稅后呵護政府債發(fā)行、及時投放買斷式逆回購等來看，流動性寬松還將持續(xù)。