多重因素驅(qū)動(dòng)人民幣走強(qiáng) “雙向波動(dòng)”仍是主基調(diào)

自上周五美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾向全球市場(chǎng)“放鴿”之后，8月25日，在岸人民幣對(duì)美元匯率強(qiáng)勢(shì)上漲，開(kāi)盤連續(xù)升破多個(gè)關(guān)口，收盤報(bào)7.1517，較前一交易日收盤價(jià)上漲288個(gè)基點(diǎn)。

分析人士認(rèn)為，人民幣走強(qiáng)受美元指數(shù)回落、中間價(jià)大幅調(diào)升及資本市場(chǎng)情緒回暖等多重因素推動(dòng)。展望后市，美元指數(shù)走勢(shì)仍是全球外匯市場(chǎng)的關(guān)鍵變量，但當(dāng)前決定人民幣匯率的核心因素仍是內(nèi)生動(dòng)能。在內(nèi)外因素共同影響下，“穩(wěn)中有升”“雙向波動(dòng)”仍將是人民幣匯率走勢(shì)的主基調(diào)。

多重因素支撐走強(qiáng)

8月25日，在岸人民幣對(duì)美元匯率強(qiáng)勢(shì)拉升，開(kāi)盤即升破7.18、7.17兩個(gè)關(guān)口，報(bào)7.1685；隨后又連續(xù)升破7.16和7.15兩個(gè)關(guān)口；截至16時(shí)30分收盤，報(bào)7.1517，較前一交易日收盤價(jià)上漲288個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2024年11月以來(lái)收盤價(jià)新高；日內(nèi)最高觸及7.1480，創(chuàng)下近一個(gè)月來(lái)盤中新高。

分析人士認(rèn)為，人民幣匯率走強(qiáng)，受到美元走弱、中間價(jià)升值、股市走強(qiáng)等多重因素的支撐。

受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫影響，美元指數(shù)大幅回落。鮑威爾當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月22日在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上表示“可能需要調(diào)整政策立場(chǎng)”，被廣泛解讀為美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的鋪墊。受此影響，8月22日，美元指數(shù)盤中跌破98關(guān)口，日內(nèi)收跌0.94%。

“美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，帶動(dòng)美元指數(shù)大幅下行，給人民幣對(duì)美元匯價(jià)帶來(lái)被動(dòng)升值的動(dòng)能。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)上海證券報(bào)記者表示。

人民幣匯率中間價(jià)作為基準(zhǔn)匯率，在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期、穩(wěn)定市場(chǎng)匯率等方面發(fā)揮了重要作用。8月25日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)大幅調(diào)升160點(diǎn)至7.1161，刷新去年11月來(lái)高點(diǎn)。在中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤看來(lái)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)大幅調(diào)升，帶動(dòng)了境內(nèi)外交易價(jià)走強(qiáng)。

資本市場(chǎng)情緒回暖，也對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生提振作用。中金公司研報(bào)援引EPFR統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)稱，外資流入規(guī)模有所改善，跨境資本流動(dòng)逐漸更有利于人民幣匯率表現(xiàn)。管濤進(jìn)一步分析稱，近期A股市場(chǎng)交投活躍，也對(duì)外匯市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了提振作用。

仍將以雙向波動(dòng)為主

展望后市，人民幣匯率將走向何方？受訪人士稱，人民幣匯率走勢(shì)仍將受到內(nèi)外因素的共振影響，整體以雙向波動(dòng)為主。

向外看，美元指數(shù)后續(xù)走勢(shì)仍是影響全球外匯市場(chǎng)的關(guān)鍵變量。管濤表示：一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能伴隨著美元進(jìn)一步走弱，這將利好人民幣匯率；另一方面，盡管市場(chǎng)預(yù)測(cè)9月美聯(lián)儲(chǔ)降息是大概率事件，但后續(xù)是否會(huì)連續(xù)降息存在不確定性，期間降息預(yù)期的變化可能影響美元走勢(shì)。

由于美元指數(shù)是用來(lái)衡量美元對(duì)一籃子貨幣的匯率變化程度，其強(qiáng)弱表現(xiàn)不僅與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策相關(guān)，更取決于美國(guó)與非美經(jīng)濟(jì)體的相對(duì)表現(xiàn)。“未來(lái)伴隨美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)降息，以及美國(guó)政府貿(mào)易政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)沖擊逐步顯現(xiàn)，美元指數(shù)還將承受一定下行壓力。”王青表示，但上半年美元跌幅較大，后期可能也會(huì)有較強(qiáng)的抗跌韌性。即使在美元降息周期中，美元走勢(shì)仍會(huì)受到美國(guó)與歐日等經(jīng)濟(jì)體貨幣政策與經(jīng)濟(jì)基本面分化的干擾。若歐洲央行提前結(jié)束降息周期，或日本央行重啟加息，都可能削弱美元相對(duì)貶值的壓力。

向內(nèi)看，當(dāng)前決定人民幣匯率的核心因素仍是內(nèi)生動(dòng)能。“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)在決定人民幣匯率方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。”王青說(shuō)，逆周期調(diào)節(jié)政策加碼將確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本穩(wěn)定，這方面有充足的政策空間。

上述中金公司研報(bào)認(rèn)為，短期內(nèi)，需關(guān)注人民幣即期匯率向中間價(jià)靠攏的可能，方向或來(lái)源于穩(wěn)匯率政策力度調(diào)整、外資流入增加共振帶來(lái)的匯率升值動(dòng)能，人民幣匯率將有望繼續(xù)對(duì)一籃子貨幣表現(xiàn)偏強(qiáng)。

招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)在其研報(bào)中寫道，9月或?yàn)槿嗣駧艆R率升值的觀察窗口。該團(tuán)隊(duì)稱，去年9月美聯(lián)儲(chǔ)降息令人民幣結(jié)匯規(guī)模大增。今年9月若美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，只要央行順勢(shì)而為，人民幣即會(huì)升值。

綜合來(lái)看，分析人士認(rèn)為，人民幣匯率仍將以雙向波動(dòng)為主。王青認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣匯率仍將以穩(wěn)為主，持續(xù)升值或大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)都不大。這也意味著短期內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率突破某個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位的可能性較小。管濤也認(rèn)為，未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)仍將以雙向波動(dòng)為主，市場(chǎng)需要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)。（記者 黃冰玉 陳佳怡）