連續加量續做買斷式逆回購 央行加力呵護流動性

中國人民銀行（以下簡稱“央行”）9月15日以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（182天）。Wind數據顯示，9月有3000億元6個月期買斷式逆回購到期，因此本月6個月期買斷式逆回購實現凈投放3000億元。這也是央行連續第4個月加量續做買斷式逆回購。

同日，央行還公告稱，以固定利率、數量招標方式開展了2800億元7天期逆回購操作，由于9月15日公開市場有1915億元逆回購到期，因此當日公開市場操作凈投放885億元。

業內人士表示，央行近期適度增大向市場投放流動性，有助于資金面平穩，鞏固經濟回升向好基礎。下階段，央行仍將綜合運用多種貨幣政策工具，向市場注入流動性，不排除本月MLF（中期借貸便利）加量續做的可能，國債買賣操作也有望重啟。

央行去年創設買斷式逆回購工具。買斷式逆回購操作覆蓋3個月、6個月等期限，增強了央行1年以內的流動性跨期調節能力，進一步提升了其流動性管理的精準性。

根據央行此前的操作情況，今年6月至8月，買斷式逆回購單月凈投放規模分別為2000億元、2000億元、3000億元。9月5日，央行開展10000億元3個月期買斷式逆回購操作，與9月份3個月期買斷式逆回購到期量實現完全對沖。

“9月15日6000億元6個月期買斷式逆回購落地，在稅期當日能夠形成有效支持。”天風證券固定收益首席分析師譚逸鳴表示，在央行前置呵護下，資金面壓力整體可控，但仍需關注多重擾動疊加可能帶來的階段性波動，資金面的穩定程度或將更多取決于短期流動性的投放力度與節奏。

本月還將有3000億元MLF到期。業界普遍預計，央行將繼續保持加量續做模式，一方面保障政府債順利發行，助力財政政策發力，另一方面也能滿足銀行資金周轉需求，更好支持經濟發展。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，9月政府債券繼續處于發行高峰期。同時，本月商業銀行同業存單到期量達3.5萬億元，為年內次高水平。另外，當前股市走強，居民“存款搬家”現象較為明顯，這些都會在一定程度上帶來資金面收緊效應。“著眼于應對流動性收緊態勢，預計9月央行會綜合運用買斷式逆回購和MLF等貨幣政策工具，持續向市場注入中期流動性，不排除本月MLF加量續做的可能。”王青說。

與此同時，市場對央行重啟國債買賣操作的預期也在持續升溫。2024年8月至12月，央行通過公開市場開展的國債買賣操作累計實現凈買入1萬億元，為債券市場流動性調節和穩定運行提供重要支撐。但自2025年1月起，該操作進入階段性暫停狀態。

王青預計，從保持流動性充裕，引導銀行加大信貸投放力度，釋放穩增長政策適度加力信號等角度出發，四季度央行有可能實施降準，并適時恢復國債買賣。這意味著后期數量型貨幣政策有望進一步發力。

信證券首席經濟學家明明也認為，央行國債買賣和離岸人民幣國債等操作將會更加積極。