被保監(jiān)會約談的 “股市黑馬”恒大人壽成長史（2）

險資投資中的異數

但是股市快進快出需要大量充足的現金流，一旦現金流斷裂，整個公司就容易陷入困境。這使得恒大人壽的財務風險把控能力成為疑問焦點。

“資產負債端不匹配、和險資投資風格不大一樣”是業(yè)內人士對恒大人壽的共識。從近日披露的三季度償付能力報告中似乎可以窺見恒大人壽的現金流狀況。

最新披露的恒大人壽2016年三季度償付能力報告顯示，恒大人壽三季度現金流呈現負數，其中業(yè)務現金流為正數，而投資現金流為負數。恒大人壽表示，現金流呈現負數，主要是考慮到整體金融市場形勢和資產配置計劃，在二季度末可投資金額較充裕的基礎上，逐步進行資產的投資與配置，故三季度的投資現金流出較二季度增加幅度較大，導致三季度凈現金流為負。

恒大人壽在報告中強調，這一現象并不意味著公司存在流動性缺口，與此相反，公司整體流動性仍然充裕，9月底賬面剩余資金37.3億元，2016年以來累計凈現金流2.9億元。恒大人壽表示，為應對極端壓力下的流動性需求，已經采取兩大措施：保證總資產收益的要求下，配置了大量優(yōu)質流動性資產，包括現金、貨幣基金、短期存款等；此外，為了豐富公司的融資手段，降低融資成本，公司計劃發(fā)行次級債。

“恒大人壽的投資風格相對激進，也是走資產驅動型的發(fā)展模式，核心在于它對資產獲取還有有信心的。”一位保險資管人士這樣分析，“投資風格沒有對錯可分，關鍵看對于風險的承受能力。”

投資端“大干快上”，保費端萬能險占較大比例，資產負債端的特點決定著恒大人壽必須有非常強的風險承受能力。“個人并不是很認同恒大人壽的投資風格，險資還是要看長期的。”一位險資投資人士如此評論。

萬能險收入提供支持

從另一方面來看，恒大人壽現金流可否得以為繼的源頭來自于保費收入。

今年前三季度，恒大人壽的規(guī)模保費已經達到了351億元，同比增長逾15倍，而其去年同期（還是中新大東方人壽時）的規(guī)模保費僅為23.2億元。前三季度，恒大人壽的“保戶投資款新增交費”（主要是“萬能險”）的保費規(guī)模已達到316.5億元，占總保費收入約九成。

恒大人壽保費中的“保戶投資款新增交費”占規(guī)模保費的這一數字不僅遠高于24%左右的國壽股份，亦高于80%左右的前海人壽和70%左右的安邦人壽。

不過，今年3月，監(jiān)管部門下發(fā)了規(guī)范中短存續(xù)期產品新規(guī)，隨后8月份又下發(fā)了兩個人身險新規(guī)，對險企萬能險規(guī)模發(fā)展提出要求，并表示自2019年1月1日起，保險公司的相關產品其年度規(guī)模保費收入占當年總規(guī)模保費收入的比重不得超過50%。

新規(guī)落地后，回歸保障成為行業(yè)的主流。在日前保監(jiān)會的新聞發(fā)布會上，保監(jiān)會統(tǒng)計信息部副處長段海洲表示：“理財產品在6、7、8這三個月均呈現負增長狀態(tài)，總規(guī)模也在不斷下降。”而從保費增長情況來看，恒大人壽則呈現“逆流而上”的趨勢。

另外一個值得關注的現象是，據業(yè)內人士分析：“今年前三季度恒大人壽的銀保渠道規(guī)模保費占總規(guī)模保費的比例已經超過七成，而9月單月恒大人壽的規(guī)模保費增長中，差不多超過九成是銀保貢獻，這說明由網銷沖刺起家的恒大人壽正在全面轉向銀保渠道。”