7月金融數據：“剪刀差”收窄 信貸社融蓄力

人民網北京8月15日電 （記者 黃盛）中國人民銀行發布7月金融統計數據報告。數據顯示，7月，社會融資規模、廣義貨幣M2、人民幣貸款繼續高于經濟增速，金融對實體經濟支持的力度繼續維持較高水平。

M1與M2“剪刀差”收窄

數據顯示，7月末，廣義貨幣（M2）余額329.94萬億元，同比增長8.8%。狹義貨幣（M1）余額111.06萬億元，同比增長5.6%。流通中貨幣（M0）余額13.28萬億元，同比增長11.8%。前七個月凈投放現金4651億元。

業內人士表示，本月M1與M2增速之差為3.2個百分點，較去年9月高點大幅收窄，總體呈現收窄態勢。

南開大學金融發展研究院院長田利輝向記者表示，M1與M2“剪刀差”收窄直觀體現資金活化程度提升與經濟循環效率改善。M1代表企業活期存款等流動性資金，其增速回升表明企業擴大經營、采購原材料或投資意愿增強；M2增速維持高位，說明貨幣總量擴張未過度“淤積”于定期存款，更多流向實體經濟。這一變化背后，既有政策發力提振企業信心，也與直接融資占比提升相關。此外，房地產銷售邊際回暖，帶動居民購房資金活化，亦對M1形成支撐。

中金研報分析，財政支出或是支撐M2增速的重要動力。M1近兩個月的環比增速較高，既有金融投資活躍的影響，也可能與此前4—5月關稅擾動造成的低基數有一定聯系。

也有業內專家認為，今年以來，M1與M2“剪刀差”明顯收窄，體現出各項穩市場穩預期政策有效提振了市場信心，與經濟活動回暖提升趨勢相符合。

信貸結構持續優化

數據顯示，7月末，人民幣各項貸款余額251.11萬億元，同比增長8.7%。1—7月，各項貸款增加13.53萬億元。分部門看，住戶貸款增加1.25萬億元，其中，短期貸款增加608億元，中長期貸款增加1.19萬億元；企（事）業單位貸款增加11.13萬億元，其中，短期貸款增加2.56萬億元，中長期貸款增加8.21萬億元，票據融資增加2146億元；非銀行業金融機構貸款增加5946億元。

業內人士表示，分析信貸變化不僅要關注“量”的增長，還要重視“質”的變化。

田利輝告訴記者，7月信貸數據偏弱，人民幣貸款同比少增，主要問題是企業投資意愿不足和地方政府債置換擠出效應。置換高息短貸為低息長債，短期會拉低貸款增速。但是，貸款利率長期低位運行，表明信貸供給充裕且銀行讓利空間較大。這一“弱需求+低利率”組合，凸顯出財政加碼對實體融資的替代效應明顯，企業部門風險偏好未全面修復，居民部門資產負債表修復仍需時間。

中金研報認為，雖然7月信貸數據偏弱，但貸款利率低位持平，或反映金融機構經營理念的趨勢性變化，沒有單純地追求“以價換量”。此外，金融投資活躍或是非銀存款大幅多增的重要支撐因素。

另外，7月信貸結構不斷優化，金融對重點領域和薄弱環節的信貸支持力度不斷加大。數據顯示，7月末，普惠小微貸款余額為35.05萬億元，同比增長11.8%，制造業中長期貸款余額為14.79萬億元，同比增長8.5%，以上貸款增速均高于同期各項貸款增速。與此同時，7月，科技、綠色、普惠、養老產業和數字經濟產業貸款增速均明顯高于同期全部貸款增速。

田利輝表示，普惠小微貸款增速高于各項貸款，反映中小微企業融資環境改善，助力穩就業、保民生。制造業中長期增長則體現金融資源向實體核心領域傾斜，契合高質量發展導向。但是，也需警惕結構性短板。

社融增速延續回升態勢

也有業內人士提到，隨著金融市場創新和直接融資發展，企業融資渠道日益多元化，加上政府債券發行擴容提速，貸款作為企業融資渠道之一，越來越難以完整反映金融支持實體經濟的成效。中國人民銀行在2010年前后推出社會融資規模指標，包含貸款、政府債券和企業債券、股票、非標等廣泛的融資渠道，能夠更全面刻畫金融總量增長的全景，相對而言更具分析價值。

數據顯示，7月末，社會融資規模存量395.72萬億元，同比增長8.2%，增速比上月高0.1個百分點，同經濟增長和價格水平預期目標基本匹配。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為247.85萬億元，同比增長8.3%。

財信金控首席經濟學家伍超明向記者表示，受益于地方政府專項債發行明顯提速，政府債券凈融資額同比多增5559億元，為7月社融全部增幅的1.4倍，是主要支撐力量；企業債凈融資額同比多增755億元，亦對社融形成助力。

田利輝認為，社融增速回升與經濟增長目標適配可提振經濟動能，例如政府債發行提速直接拉動基建投資，還可以中長期優化杠桿結構。但是，若社融持續高增而實體回報率未改善，可能加劇金融資源錯配，需警惕地方政府隱性債務風險及資產價格泡沫。

“當前金融數據釋放積極信號。”田利輝說，政策靠前發力推動經濟循環更順暢，但內生動能修復仍需時間。后續需加強財政資金落地節奏、地產政策調整，推動“寬信用”向“強實體”有效轉化。（實習生朱超對本文亦有貢獻）