資本市場激活全周期服務(wù)科技企業(yè)新模式

證監(jiān)會近日發(fā)布《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，其中科技金融被列為金融“五篇大文章”之首。市場人士認為，從風險投資到IPO，再到成熟債券市場融資，《實施意見》對科技企業(yè)的服務(wù)將更突出“全生命周期”，以增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。隨著資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新能力的不斷提升，科創(chuàng)沃土將開出更多新質(zhì)生產(chǎn)力“繁花”。

引導資本向“新”聚力

長期以來，如何評價擬上市企業(yè)的科創(chuàng)屬性、如何支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市是資本市場改革的難點。

《實施意見》明確，進一步健全精準識別科技型企業(yè)的制度機制，持續(xù)支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市。

山西證券認為，《實施意見》提升對未盈利科技企業(yè)的包容性，加大對新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的支持力度。全鏈條服務(wù)“硬科技”，激活創(chuàng)新資本動能。

對于已上市的科技型企業(yè)，《實施意見》明確，優(yōu)化科技型上市公司并購重組、股權(quán)激勵等制度。

中國銀河證券首席策略分析師楊超表示，《實施意見》提出要提高科技型企業(yè)并購重組估值包容性，支持采用適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力特征的多元化估值方法。這將利于更精準地發(fā)現(xiàn)科技型企業(yè)的價值，引導資本流向具有創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，優(yōu)化資本市場資源配置。

中小微企業(yè)有望獲得更多資源支持。《實施意見》提出，證監(jiān)會將引導市場機構(gòu)將資源向普惠金融服務(wù)傾斜，加大中小微企業(yè)對接服務(wù)力度；深入推進北交所、新三板普惠金融試點，支持“專精特新”等優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)掛牌上市。

在啟錸研究院首席經(jīng)濟學家潘向東看來，除上述舉措外，還應(yīng)加強中央與地方協(xié)同，加強頂層設(shè)計與地方實踐的銜接，地方政府可配套稅收優(yōu)惠、風險補償基金等政策，降低企業(yè)融資成本；加大對市場機構(gòu)的激勵，包括建立普惠金融服務(wù)評價體系，引導券商、創(chuàng)投機構(gòu)推動資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域傾斜；加快數(shù)據(jù)共享與平臺建設(shè)，實現(xiàn)跨部門數(shù)據(jù)互通，提升融資效率。

積極發(fā)展耐心資本

引導私募股權(quán)創(chuàng)投基金投早、投小、投長期、投硬科技也是助力優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)成長的“加速器”。《實施意見》明確積極發(fā)展耐心資本等舉措，將更好地護航科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展。

從募資端看，多渠道拓寬私募股權(quán)創(chuàng)投基金的資金來源，將以更大力度吸引社會資本參與，積極發(fā)展耐心資本。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟學家連平建議，應(yīng)鼓勵多元化股權(quán)投資競相發(fā)展。培育打造一流的投資銀行、私募股權(quán)基金、風險投資機構(gòu)，加大股權(quán)投資力度，滿足科技企業(yè)初創(chuàng)期的融資需求。（下轉(zhuǎn)A02版）

（上接A01版）對國家級政府投資基金、地方政府投資基金等政府類基金，應(yīng)實施差異化、長周期的考核評價和中長期激勵機制，細化各種場景下的盡職免責和容錯機制，更好地發(fā)揮管理人的投資積極性。積極鼓勵支持產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)、上市公司尤其是民營企業(yè)龍頭，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展企業(yè)風險投資，參與上下游協(xié)同創(chuàng)新。

從退出端看，優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出“反向掛鉤”政策，暢通私募股權(quán)創(chuàng)投基金多元化退出渠道等舉措，將促進“募投管退”良性循環(huán)。

楊超表示，科技初創(chuàng)企業(yè)往往具有投資規(guī)模大、投資周期長、投資風險高等特點，需要耐心資本的培育與參與。《實施意見》提出暢通私募股權(quán)創(chuàng)投基金多元化退出渠道，促進“募投管退”良性循環(huán)等舉措，將進一步激活耐心資本，有助于為激發(fā)創(chuàng)新活力、培育新質(zhì)生產(chǎn)力提供更大動力。

從投資端看，支持金融資產(chǎn)投資公司直接股權(quán)投資試點等舉措，將激發(fā)創(chuàng)投新活力。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼認為，支持金融資產(chǎn)投資公司直接股權(quán)投資試點，將進一步提高直接融資比例，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。擴大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資，將充分發(fā)揮大型商業(yè)銀行資金資本雄厚、客戶資源豐富、產(chǎn)品體系完善等優(yōu)勢，促進資金加速向新質(zhì)生產(chǎn)力流動，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高金融資源配置效率。

推動科技創(chuàng)新公司債高質(zhì)量發(fā)展

加大多層次債券市場對科技創(chuàng)新的支持力度也是激活創(chuàng)新資本動能的重要一環(huán)。

《實施意見》提出，推動科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)化發(fā)行注冊流程，鼓勵有關(guān)機構(gòu)按照市場化、法治化原則為科技型企業(yè)發(fā)債提供增信支持，探索開發(fā)更多科創(chuàng)主題債券。市場人士認為，科技創(chuàng)新公司債券有望為科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展再添新動力。

財達證券認為，科技創(chuàng)新公司債券屬于專項公司債券品種，可以單獨申報，也可以與其他公司債券（含企業(yè)債券）或?qū)ｍ椘贩N公司債券同時申報。《實施意見》明確推動科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)化發(fā)行注冊流程。未來，交易所可能會針對科技創(chuàng)新公司債券出臺優(yōu)化申報發(fā)行流程的監(jiān)管細則。

同時，鑒于部分科技型企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模較小、盈利能力較弱甚至處于虧損狀態(tài)，《實施意見》鼓勵有關(guān)機構(gòu)按照市場化、法治化原則為科技型企業(yè)發(fā)債提供增信支持。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這也意味著，如果綜合實力較弱的科技型企業(yè)申報的科技創(chuàng)新公司債券有著完善的增信支持，則可以得到監(jiān)管部門的認可。