機(jī)構(gòu)：A股估值處于歷史低位 短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善

上證報(bào)訊（記者 馬婧妤）春節(jié)期間，美國(guó)三大股指略微收漲，歐日及新興市場(chǎng)股市有所下跌。香港股市上周五低開(kāi)后震蕩向上，全天指數(shù)基本收平。雖然春節(jié)期間海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)短期回落跡象，但幅度較為有限。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值處于歷史低位，資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)隱含了投資者較為悲觀的預(yù)期。預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好還將處于改善趨勢(shì)中，資金流入新興市場(chǎng)的趨勢(shì)并未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)跡象，外資將是2019年支撐A股上漲的主要原因之一。

從消息面及外圍市場(chǎng)表現(xiàn)看，春節(jié)期間，全球主要經(jīng)濟(jì)體發(fā)布了1月制造業(yè)PMI經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美國(guó)超預(yù)期回升，歐元區(qū)創(chuàng)2014年11月以來(lái)新低、日本創(chuàng)29個(gè)月新低。與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相背離的是，年初以來(lái)全球股市普漲。各國(guó)政府開(kāi)始釋放積極信號(hào)，全球貨幣政策相繼進(jìn)入寬松周期，使得投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。春節(jié)期間，美聯(lián)儲(chǔ)官員進(jìn)行了鴿派表態(tài)，歐央行、澳大利亞、巴西、印度等央行也陸續(xù)發(fā)表鴿派言論，上述行動(dòng)有利于全球利率水平持續(xù)下行,也有利于進(jìn)一步提升A股投資者信心。

工銀瑞信分析提出，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速放緩而非進(jìn)入衰退的宏觀背景下，投資者更為關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行的貨幣政策操作。考慮到近期主要央行不斷釋放鴿派信號(hào)，政策面對(duì)股票市場(chǎng)的作用相對(duì)正面。此外，從全球資金的跨市場(chǎng)流向看，在美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期、部分非美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)等宏觀背景下，短期資金流出美股的壓力有所下降，向新興市場(chǎng)的流入略有減少，但目前資金流入新興市場(chǎng)的趨勢(shì)并未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)跡象。

針對(duì)A股市場(chǎng)2019年的走勢(shì)，中歐基金認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值處于歷史低位，資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)隱含了投資者較為悲觀的預(yù)期。在近期政策面暖風(fēng)頻吹，政府各部門(mén)穩(wěn)增長(zhǎng)和促改革等政策信號(hào)持續(xù)釋放，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)告已經(jīng)披露完全的背景下，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好還將處于改善趨勢(shì)中。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)改革開(kāi)放的進(jìn)一步深入推進(jìn)，資本市場(chǎng)各項(xiàng)制度的不斷健全完善，投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，當(dāng)前A股市場(chǎng)的投資性?xún)r(jià)比不斷凸顯。

工銀瑞信則提出，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健的背景下，A股估值經(jīng)歷去年的充分調(diào)整，已經(jīng)具備較好的中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

具體而言，首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)可控。2019年是新中國(guó)成立第70周年，也是全面建成小康社會(huì)的關(guān)鍵之年，“穩(wěn)增長(zhǎng)”將取代“調(diào)結(jié)構(gòu)”成為新一年經(jīng)濟(jì)工作的主線(xiàn)。年初以來(lái)央行連續(xù)出手改善流動(dòng)性，有利于打通從寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、尤其是中小微民營(yíng)企業(yè)的中長(zhǎng)期信心。

再者，A股估值目前處于歷史低點(diǎn)。外資是2019年支撐A股上漲的主要原因之一，對(duì)于海外資金而言，估值便宜與否是配置A股的充分必要條件。2018年A股市場(chǎng)大幅調(diào)整，滬深300下跌25%，目前估值僅11倍，遠(yuǎn)低于SP500指數(shù)19倍的水平，A股中長(zhǎng)期的投資價(jià)值明顯。