航發(fā)控制：航空發(fā)動機核心組成 受益產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展

聚焦航發(fā)控制系統(tǒng)，核心地位支撐發(fā)展前景。控制系統(tǒng)是航空發(fā)動機的重要組成部分，直接決定發(fā)動機的性能和可靠性，相當(dāng)于航空發(fā)動機的大腦和神經(jīng)系統(tǒng)。公司是中國航發(fā)集團旗下專業(yè)從事航空發(fā)動機控制系統(tǒng)研制生產(chǎn)的企業(yè)，在相關(guān)領(lǐng)域處于壟斷性的競爭地位，有望充分受益我國航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

航空裝備重點建設(shè)階段，受益航空發(fā)動機需求增長。當(dāng)前，我國軍用航空裝備處于快速發(fā)展的機遇期。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，未來10 年我國軍用航空發(fā)動機需求有望達到 450 億美元，作為重要組成部分的控制系統(tǒng)，價值占比約為發(fā)動機的 15%，未來十年市場空間有望達到 67.5 億美元。而經(jīng)過長期的研發(fā)投入，國產(chǎn)航空發(fā)動機已較為成熟，成為我國軍機的主要動力。隨著國產(chǎn)發(fā)動機應(yīng)用的增多，公司作為國內(nèi)航空發(fā)動機控制系統(tǒng)的核心供應(yīng)商有望充分受益。

盈利預(yù)測和投資評級：增持評級。公司是我國航空發(fā)動機控制系統(tǒng)核心供應(yīng)商，擁有壟斷性競爭地位，在國產(chǎn)航空發(fā)動機需求快速增長的背景下，公司產(chǎn)品需求有望快速提升。預(yù)計 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 2.43 億元、2.65 億元及 2.92 億元，對應(yīng) EPS 分別為 0.21元、0.23 元及 0.26 元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 分別為 62 倍、57 倍以及52 倍。維持增持評級。

風(fēng)險提示：1）公司盈利不及預(yù)期；2）軍機列裝及航空發(fā)動機需求不及預(yù)期；3）系統(tǒng)性風(fēng)險。