行業(yè)變遷 “新”“舊”交替 深市第一權重易主

2月24日 順豐控股 更名上市，正式登陸A股，一度收出5個漲停板，成為了深市第一權重股。雖然這種超越可能只是暫時的，但從 五糧液 、 比亞迪 、萬科，再到今日的順豐控股，第一權重股的易主折射的卻是整個市場的發(fā)展，以及社會行業(yè)的大變革。每一次新的權重股誕生，勢必是在一個行業(yè)變遷，“新”“舊”交替的大環(huán)境中，而具有行業(yè)發(fā)展新趨勢的股票才有望上演下一個“順豐神話”。

深市第一權重股易主

上周滬深股市整體表現(xiàn)較為平淡，滬綜指全周維持維持3200點附近震蕩整固，周內(nèi)累計下跌了1.08%，結束周線三連陽，收報3218.31點。與之相比，深市主要指數(shù)表現(xiàn)同樣慘淡，深成指上周累計下跌0.45%，收于10397.05點； 中小板指 數(shù)上周累計上漲0.66%，收報6679.28點； 創(chuàng)業(yè)板 指數(shù)上周累計下跌0.52%，收于1928.29點。

在整體亮點不多的大環(huán)境下，順豐控股卻在市場中掀起投資熱潮。上周順豐控股劇烈震蕩，上周一和周二漲停，周三在觸及73.48元的歷史新高后震蕩回落，此后更是開啟調(diào)整模式，周四下跌近3%，周五跌逾7%，收于62.60元，而且上周后三個交易日換手率顯著提升，均超過20%。

由此，3月1日順豐控股刷新歷史新高時，總市值已升至2929億元，位居滬深兩市第十九位，深市第一位。不過隨后兩個交易日順豐控股大幅回撤，兩個交易日市值蒸發(fā)了310億元。即便如此，截至3月3日順豐控股的總市值依然高達2619億元，依然牢牢占據(jù)深市第一權重股的席位，而排名第二位的 萬科A 的總市值則為2193億元。

順豐控股在2月24日完成更名，標志著國內(nèi)快遞行業(yè)目前市值最大的白馬股正式登陸A股，4家借殼上市快遞公司至此也均完成了上市流程。從其公布的業(yè)績來看，排除2015年9月業(yè)務剝離影響，2016年公司營業(yè)收入同比增長21.51%，利潤總額同比增長82.46%，公司業(yè)績實現(xiàn)高增長的主要原因是行業(yè)整體高增速帶來的業(yè)務量增長。

機構人士指出，借由資本市場使得本身開始具有規(guī)模及效率優(yōu)勢的企業(yè)有可能突出重圍形成寡頭壟斷，通過優(yōu)化產(chǎn)品結構、延伸收益鏈條、提升經(jīng)營效率、提升企業(yè)利潤率，促使快遞企業(yè)業(yè)績再次實現(xiàn)高成長。

龍頭的估值溢價

更名初期，順豐控股一度連續(xù)5日漲停，節(jié)奏確實超出市場預期。但這種炒作就只是純粹的資金行為嗎？

答案顯然并不是這么簡單。資金敢于炒作順豐控股背后暗藏的一張重要“底牌”——行業(yè)龍頭的高估值溢價。以茅臺、格力、萬科為代表的行業(yè)龍頭，持續(xù)受到資金青睞，雖然這些企業(yè)已經(jīng)步入成熟期，但是估值中樞卻不降反升。這反映了A股市場開始逐漸有了成熟市場的一個特征，即給予行業(yè)龍頭估值溢價。這也說明市場認為，經(jīng)濟增速放緩以后，中小公司成長為超大公司的概率越來越小、而行業(yè)龍頭過去多年構筑的壁壘很難撼動，將持續(xù)獲得穩(wěn)定經(jīng)營回報。

其實美國的快遞行業(yè)發(fā)展過程也曾有過類似情況。雖然目前整個行業(yè)增速維持在個位數(shù)左右，其中FedEx、UPS已經(jīng)成為行業(yè)寡頭，每年的單量增速基本也就在個位數(shù)徘徊，但是其估值水平仍能維持在30倍左右。

興業(yè)證券 指出，雖然順豐和其他公司都從事快遞行業(yè)，但是順豐與其他競爭對手很不一樣，在它的細分市場以它的模式來運營快遞的企業(yè)找不到第二家，順豐的重資產(chǎn)構筑的服務水平以及品牌壁壘，使得它可以較為容易的通過提價獲得極大的利潤彈性，這點是其他快遞公司目前還無法做到的。

從中長期來看，快遞行業(yè)業(yè)績增速大概率下臺階，快遞企業(yè)需要不斷提升服務水平才能保持甚至提升市場份額，而成本端由于人工、房租成本上升而面臨較大壓力，加盟商利潤空間越來越薄，倒逼快遞公司總部加大補貼力度及提升管理效率。因此，快遞行業(yè)簡單靠降價維持粗放式發(fā)展的時代已經(jīng)過去，未來快遞公司的重中之重將是提高產(chǎn)品水平及豐富度、進一步精細化管理、降低成本以及開拓快遞服務以外的相關市場，從而找到新增長點。這幾個方面的將體現(xiàn)出不同快遞公司之間的差異。

權重易主背后的行業(yè)變革

由于石油石化、 銀行 等大國企在滬市上市，其規(guī)模龐大，滬市權重股前五席位很難被撼動。與之相比，深市權重股前五席位則處在頻繁更替的過程中，而其背后恰恰折射出了一條行業(yè)變革的道路。

截至2017年3月3日，深市總市值排名前五的股票分別為順豐控股、萬科A、 美的集團 、 中油資本 和 海康威視 ，其總市值分別為2619億元、2193億元、2046億元、1966億元和1781億元。這5只股票均為各自行業(yè)的龍頭，而作為深市總市值排名第一的股票，順豐控股則是快遞行業(yè)的龍頭，而其背后則是快遞行業(yè)在近3年至5年內(nèi)的快速發(fā)展的支撐。

以三年為一個小周期來看，2014年3月5日總市值排名前五的股票比亞迪、 平安銀行 、 雙匯發(fā)展 、海康威視和 格力電器 ，其總市值分別為1193億元、1018億元、927億元、881億元和824億元。這個階段， 新興產(chǎn)業(yè) 快速發(fā)展，其中為代表的 新能源 汽車產(chǎn)業(yè)鏈更是迎來爆發(fā)式增長，而比亞迪此時的爆發(fā)恰恰體現(xiàn)出了這場新興產(chǎn)業(yè)的變革。

2011年3月5日，總市值排名前五的股票是五糧液、 廣發(fā)證券 、 洋河股份 、 蘇寧云商 和 濰柴動力 ，其總市值分別為1222億元、1107億元、1022億元、982億元和937億元。在五大權重股中有兩只白酒股，顯示了白酒行業(yè)當時的興旺。而白酒行業(yè)自2005年結束長達8年的衰退后，在中國經(jīng)濟高速發(fā)展、人民收入普遍提高、商務活動顯著增加的大背景下，行業(yè)迎來爆發(fā)期，部分公司甚至創(chuàng)下連續(xù)7年凈利潤超過50%的神話，而高端白酒也一度出現(xiàn)量價齊增的火熱消費。