越漲越靠特朗普?美股新高后靜候總統(tǒng)“國會首秀”

不論學(xué)界怎么呼喊美股估值已高得可怕，在全球同步復(fù)蘇、新政府刺激政策預(yù)期下，美股仍然我行我素地創(chuàng)下了紀錄新高。眼下，市場仍在靜候2月28日當?shù)赝黹g特朗普的首次國情咨文演講，其對于財政刺激、減稅、邊境稅調(diào)整、金融去監(jiān)管等言論都可能繼續(xù)對市場造成較大影響。

截至本周收盤，美國三大指數(shù)普漲。其中，道指連續(xù)11個交易日創(chuàng)收盤紀錄新高，標普500指數(shù)以及MSCI世界指數(shù)已連續(xù)91個交易日未出現(xiàn)超過1%跌幅，是8年以來最長紀錄。周末，“股神”巴菲特也發(fā)表了一年一度的致股東信，其仍看好美國市場。

招商證券(香港)宏觀研究副總裁宋林對第一財經(jīng)記者表示，“本周市場波動性會加劇，這都取決于特朗普的演講內(nèi)容。如果演講有具體利好政策細節(jié)，市場可能進一步上漲，但如果不及預(yù)期，可能出現(xiàn)拋售，主要關(guān)注領(lǐng)域包括金融、醫(yī)療、建筑相關(guān)板塊，預(yù)計美元指數(shù)全年漲幅不會超過5%。”主流觀點認為，即使是企業(yè)盈利增速暴漲，如果沒有減稅措施和其他財政刺激的落實，這種高估值也無法持續(xù)(2004年來最高)。隨著市場不斷創(chuàng)出新高，市場愈發(fā)依賴特朗普的后續(xù)政策落實。

美股連創(chuàng)紀錄新高

截至上周收盤，美國三大股指普漲，道指漲幅0.05%，報20821.76點，全周累漲0.95%;標普500指數(shù)漲幅0.15%，報2367.34點，全周累漲0.69%;納斯達克綜合指數(shù)收漲0.17%，報5845.31點，全周累漲0.11%。

除了此前的“特朗普牛市”引發(fā)金融、基建板塊狂飆突進，企業(yè)盈利好于預(yù)期也是此輪牛市背后的不竭動能。

從2016年四季度財報中便不難看出，企業(yè)盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)，且這種勢頭有望在2016年持續(xù)。FactSet預(yù)計，四季度營收增速可能達到4.6%，這也是連續(xù)兩個季度錄得同比增長。“2016年全年企業(yè)營收有望攀高，2017年料營收擴張10%，2018年料為12%，能源企業(yè)可能帶動增長。”

自特朗普當選以來的3個月內(nèi)，公司稅改革、基建投資擴大、財政刺激等預(yù)期推動道指暴漲13%。當然，不斷高企的估值已經(jīng)不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，標普500的遠期市盈率已經(jīng)達到了17.6倍，這是2004年來的新高。

從2014年來便稱美股估值過高的耶魯大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授羅伯特·席勒再度發(fā)出預(yù)警信號，稱投資者應(yīng)該利用股市最近以來的上漲走勢削減持倉。

從席勒開發(fā)出的周期性調(diào)整市盈率(CAPE)來看，股市被過高估值的程度顯得更高，這項指標現(xiàn)已達到自2002年以來的最高水平。他在上周四接受采訪時表示，CAPE已經(jīng)“高到足以令人感到擔心”的水平，這項指標“表明股市的預(yù)期回報可能會變成負值，不過其程度很輕”。但他同時補充道，這項指標“并不一定意味著任何災(zāi)難將馬上發(fā)生”。

IG資深金融評論員Chris Weston則對第一財經(jīng)記者表示，“全球資本市場呈現(xiàn)平靜態(tài)勢，令人隱隱感到不安，如果特朗普能夠在明年推進稅改，并在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面制定更為明確的計劃，美國股市將帶動其他市場上漲。但如果市場參與者失去耐心且認為他的很多政策都難以通過，我們預(yù)期美國十年期國債將可能跌穿2%，金融股和增長股也將面臨大規(guī)模沽售。”

“國會首秀”加劇市場波動

當前，市場對特朗普的“國會首秀”異常關(guān)注，稅改、邊境稅調(diào)整、擴大基建投資、去監(jiān)管等是首要關(guān)注點。

嘉盛集團研究主管Kathleen Brooks對第一財經(jīng)記者表示，從政治角度來看，在就任首月一系列失誤之后(包括國家安全顧問辭職，以及飽受批評的禁止部分穆斯林國家移民入境決定等)，此次演講為特朗普提供了重新翻篇的機會。另外，“對就任首月一直自顧自地批準各種政令的特朗普來說，這也是他向國會介紹自己接下來這一年想在國會山做何建樹的好機會。”

“跟特朗普的就職演說不同，此次國會演講可能會更為積極，”宋林告訴記者，“鑒于特朗普至今為止的演講風格，他此次列出具體政策細節(jié)的可能性不高，可能還會包含很多大方向。”

也有觀點認為，這次演講會更像總統(tǒng)清單，為其執(zhí)政第一年待辦事項的大體構(gòu)架充盈細節(jié)。“一些接觸過講稿的官員表示，總統(tǒng)會在四大主要政治方面進行展開：減稅、邊境安全、醫(yī)療保健以及財政支出/基建計劃。我們認為演講還會涉及廢除美國銀行業(yè)《多德-弗蘭克法案》以及放寬金融市場管制。” Kathleen Brooks稱。

Kathleen Brooks認為，特朗普必須為其政策方案鋪路，說服包括200名敵對民主黨人在內(nèi)的國會讓自己的政策付諸行動并與其通力合作以有效推行政策落實。傳統(tǒng)上，總統(tǒng)應(yīng)利用此次國會演講展開魅力攻勢，但迄今看來，這似乎不符合特朗普的總統(tǒng)執(zhí)政風格。

就備受期待的財政政策而言，財長史蒂芬•姆欽(Steven Mnuchin)表示，特朗普任下，預(yù)計美國經(jīng)濟增速將達到3%，這也是各界普遍的預(yù)期。他也表示，今年8月有望全面推出稅收改革，這將助推美國實現(xiàn)過去十年來不曾達到的增速。

目前，財政赤字可能成為特朗普推行減稅政策的一大障礙，但姆欽表示，經(jīng)濟增速加快后，稅收也有望提升。

當然，共和黨并不僅僅指望經(jīng)濟增速，邊境稅調(diào)整也是他們的期待之一，其旨在向進口征稅并對出口減稅，有望在十年內(nèi)創(chuàng)造1萬億美元的收入。不過，這一政策也遭到了美國國內(nèi)部分企業(yè)的反對。

相關(guān)鏈接：2009年奧巴馬的首次國情咨文及執(zhí)行結(jié)果

1. 應(yīng)對金融危機，強調(diào)創(chuàng)造就業(yè)，通過了2009美國復(fù)蘇和再投資法案。美國失業(yè)率從奧巴馬上任時的7.8%降到了退任時的4.7%。

2. 擺脫能源依賴/推動可再生能源。最終奧巴馬推動了美國頁巖革命，頁巖油大發(fā)展幫助美國實現(xiàn)了能源獨立。

3. 解決醫(yī)療成本高和醫(yī)療資源稀缺問題。最終推動了奧巴馬醫(yī)改計劃(Obamacare)。

4. 擴大教育投資。最終額外增加了1億美元的教育投資，包括“學(xué)校改善計劃”(School Improvement Grants，SIG)。

5. 加強監(jiān)管，奧巴馬指責監(jiān)管不力助長了市場貪婪逐利的勢頭，最終推出了《多德—弗蘭克》金融監(jiān)管法案，這也是史上最嚴格的金融監(jiān)管法案之一。

6. 承諾到2012年減半財政開支。但是這一目標并未實現(xiàn)，美國赤字率仍居高不下，這也成了當前特朗普推動財政刺激計劃的主要障礙。