順豐控股連拉五漲停 王衛或可問鼎中國首富寶座

繼2月24日順豐控股借殼上市后，截至3月1日，順豐控股已連拉5個漲停板，雖于當日隨后開板，但王衛依舊以近2000億身家成為“深市一哥”。然而，真的這么簡單嗎？

1日上午，“深市一哥”順豐控股再度漲停，已連拉五個漲停板，市值近3100億,流通市值97.7億。目前市值已經超過美的集團、萬科，成深市第一大市值股。王衛身家也不斷飆升，持有市值近2000億，或可問鼎中國首富寶座。

但是，經驗來看，所謂“深市一哥”“首富”“市值”，來得快去得也快。最有名的就是中石油，最高市值達8.25萬億，到現在不過1.5萬億而已。筆者認為，順豐現在股價更多是炒作等綜合作用的結果，遲早會回歸真實價值，對于上市公司最重要的是忘記“市值”，回到做企業的“初心”上來。

從價格理論看，股價等虛擬資產價格都是未來預期價值的折現。因此，順豐的股價并不完全與現有財務、盈利等畫等號。高成長性對應高估值，快遞業雖然存在同質化等問題，但農村電商、物流等巨大市場增長空間，為快遞業創造了想象空間。順豐的成長性在業內一直名列前茅，這也是資本市場給予順豐高估值的原因。

不過，市值卻不能偏離公司的基本面。2月28日，順豐控股公布2016年利潤分配預案中，預計每10股派息1元，合計派送4.18億元。按目前價格，這意味著順豐每668元分紅1元，年利率僅0.15%。當日，余額寶七日年化利率為3.652%。工農建行銀行零存整取一年的年利率為1.35%。順豐控股各項經營指標是支撐不起3000億市值的。

值得關注的是，王衛目前持有的是32個月不能賣的限售股，流通股僅占總股數的3.283%，導致順豐控股目前流通市值極小，這是順豐股價瘋漲的重要原因。在A股歷史上經常有爆炒小比例流通盤的事例，例如近期的綠地控股，市值曾高達5000億，今天市值也就1000億。

有市場人士指出，連續拉漲停板很可能是為限售股的股權質押做價格準備。但筆者認為，如果股權質押價格過高，等回落真實估值后則面臨“爆倉”風險，實則得不償失。

實際上，順豐面臨的挑戰并不是市值多少，而是如何將從股市募集來的資金形成企業核心競爭力，并實現王衛與行業跨國巨頭如UPS和聯邦快遞“三分天下”的雄心。

從順豐募集資金的用途來看，都與物流公司的硬件與基礎設施相關，這也是順豐的重要短板，幾乎都是近年來大力發展的新業務。一是順豐航空，30多家全貨機雖然遠遠甩開國內競爭對手，與聯邦快遞近700架全貨機差距甚遠。二是冷鏈市場，專業冷鏈市場屬于高技術、高投入，成本是普通配送的3-5倍。這些都是重資產投入，需要較長的回報周期。

而這僅僅是硬件上的差距，UPS和聯邦快遞都是以快遞服務為主業的綜合物流服務商，可以提供一站式、一攬子解決方案。順豐從業務上來看，主要是國內包裹業務，而跨境電商等業務不光是順豐，也是中國所有物流企業的共同短板。順豐和王衛要做的事情還很多，市值未必能直接轉化成企業競爭力。

3月1日股市收盤時，順豐控股已經“破板”，漲幅為4.79%。股價的起起落落在所難免。但愿王衛和順豐都忘記“市值”，旁若無物地追趕行業中的國際巨頭，只有到那一天，我們才不會糾結于3100億這個“小目標”。若是被市值牽著鼻子走，必然迷失追趕的腳步，這也是更多上市公司需要銘記的。

盤和林（中國財政科學研究院博士后）