AH溢價指數再創新低 兩地上市券商股價差收窄

前期由于A強H弱而不斷拉高的AH價差，隨著兩地股市的走勢背離而不斷收窄。昨日AH溢價指數收報124.19點，創下10個月新低。值得注意的是，在券商H股估值普遍提升的背景下，A+H券商股的估值差異出現顯著分化，提示部分券商A股可能存在高估。

AH價差不斷收窄

當A股還在3000點“糾結”之際，昨日港股受中資券商股帶動，再度拾級而上。兩地市場明顯背離的走勢使得AH溢價指數持續加速回落。截至昨日收盤，恒生AH溢價指數收報124.19點，跌1.04%，再度創下10個月新低。若以1月21日的最高值148.84點計算，則AH溢價指數已回落了16.6%。這意味，雖然A股仍較H股全面溢價，但價差已經大幅縮小。

盤后數據顯示，截至昨日收盤，在88只A+H股中，目前A股較H股折價的個股僅有海螺水泥、寧滬高速和福耀玻璃3只，它們的折價率分別為8.41%、6.78%和6.23%。

昨日，金融類H股普遍跑贏A股。其中，建設銀行、工商銀行、中國銀行、招商銀行的H股昨日都漲逾2%，均高于其A股漲幅，AH溢價率也收窄至7%-18%的區間內。

受港交所近日披露的“深港通漸近”消息提振，內地和香港市場中的受益板塊均出現不小幅度的上漲。而由于券商H股普遍跑贏券商A股，券商A＋H股的價差也進一步收斂。原本AH溢價率在12%左右水平的廣發證券和中信證券，昨日其AH溢價率也已都降至個位數，分別為9.57%和9.09%。

兩地上市券商估值差異顯著

值得注意的是，相較于A+H股份中的其他板塊，A+H上市的券商股溢價率雖然整體明顯偏低，但個股溢價程度顯著分化。

除了AH溢價率低至單位數的中信證券和廣發證券，截至昨日收盤，海通證券和華泰證券的AH溢價率分別為33.25%和31.46%，而今年7月份才H股上市的東方證券，A/H溢價率更高達132.58%。

同為券商股，溢價差距為何這么大？

信達證券首席策略分析師陳嘉禾告訴上證報記者，相較于A+H股的整體溢價情況及A+H股中其他板塊的溢價情況，券商股的溢價情況并不算夸張。就同時在兩地上市的券商股來說，由于券商行業相對于其他行業，同質化競爭的特征比較顯著，正常情況下，同一梯隊的券商，估值應該相差不多，相比之下，反而是部分A股的定價有所偏高，才導致了不同券商股之間的AH股溢價差異懸殊。

陳嘉禾表示，探究溢價問題還是得歸結到兩地市場環境和投資者行為的差異上。香港是一個較為成熟開放的金融市場，多以機構投資者為主，其對企業定價相對而言更加準確。長期來看，香港投資者給出的估值較為貼近企業基本面。

廣發證券（香港）分析師陳惠杰則認為，東方證券H股上市時間較短，從以往新股上市后的表現來看，非稀缺品種的股價需要充分交易一段時間后才會往上拉，特別目前市場并不算火熱，估值修復可能需要更長時間。