大盤筑底區(qū)域 如何躲避債務(wù)雷？

人民銀行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，4月債券融資表現(xiàn)好于市場預(yù)期，同比增3275億元。值得注意的是，2018年以來，金融去杠桿繼續(xù)，結(jié)構(gòu)性債務(wù)風(fēng)險時有發(fā)生，導(dǎo)致A股上市公司股價直接受到影響，不少股民擔心江南化工復(fù)牌后股價縮水。

有機構(gòu)人士指出，去杠桿、防范金融風(fēng)險的過程中，會造成部分領(lǐng)域不太適應(yīng)，部分負債過高的企業(yè)難免會出現(xiàn)潛在的債務(wù)風(fēng)險，在A股上市公司中，部分公司出現(xiàn)債務(wù)違約。因此，建議投資者重視對上市公司以及控股股東資產(chǎn)負債表的研究，關(guān)注資本機構(gòu)和現(xiàn)金流，如果有息負債與全部投資資本的比值超過50%，就要格外謹慎。

廣州日報全媒體記者張忠安、劉幸（除署名外）

權(quán)威數(shù)據(jù)：5月11日，央行發(fā)布數(shù)據(jù)稱，初步統(tǒng)計，4月份社會融資規(guī)模增量為1.56萬億元，比上年同期多1725億元。其中，委托貸款減少1481億元，信托貸款減少94億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比減少236億元。但企業(yè)債券凈融資3776億元，同比增3275億元。

廣州日報訊 “4月份債券融資大幅改善確實超出我們的預(yù)期，但在金融去杠桿的大環(huán)境下，部分領(lǐng)域的債務(wù)風(fēng)險開始浮現(xiàn)。特別是最近幾年舉債過多的企業(yè)。”面對近期債券市場的變化，廣州一位券商投資顧問表示。央行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月份債券融資同比增近3300億元。但部分企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險也引發(fā)市場對企業(yè)債的擔憂，影響著投資者心情。

有分析指出，債市融資回升，一方面2018年以來，市場流動性比較穩(wěn)定，債券融資成本下降，企業(yè)債券融資規(guī)模上升。另外，IPO、定向增發(fā)等股權(quán)融資減少，促使部分企業(yè)轉(zhuǎn)向債券市場。

不過，在債券融資規(guī)模擴大的同時，債務(wù)風(fēng)險也在不斷浮出水面。今年以來，包括A股上市公司在內(nèi)，債券違約并不少見。凱迪生態(tài)11日公告稱，“11凱迪MTN1”截至兌付日，未能按照約定籌措足額償債資金，構(gòu)成實質(zhì)性違約。另外，總計11.31億元募集資金也未按時歸還至募集資金專戶。另外，神霧環(huán)保和ST中安等也爆出債券違約。

上市公司受波及

不少股民擔心，在債務(wù)風(fēng)險之下，相關(guān)上市公司復(fù)牌后股價可能會大幅縮水。數(shù)據(jù)顯示，去年以來，在部分領(lǐng)域債務(wù)風(fēng)險升級中，再加上其他負面消息，相關(guān)上市公司股價均出現(xiàn)大幅下跌。其中，ST中安一度出現(xiàn)17個跌停。

近期爆出債務(wù)危機的個股股價均出現(xiàn)大幅下挫的局面，部分即使部分公司選擇停牌，但投資者擔心情緒對未來股價壓力依然較大。上述凱迪生態(tài)自去年11月份開始持續(xù)停牌，目前依然在停牌狀態(tài)中。

ST中安5月7日公告稱，公司發(fā)行的“15中安消”公司債券違約。根據(jù)公告，15中安消債券余額9135萬元，應(yīng)于今年4月30日支付本金9135萬元及利息306.02萬元。同時，評級機構(gòu)聯(lián)合信用決定將ST中安主體長期信用等級和“16中安消”公司債券的信用等級由“A”下調(diào)至“C”，并將ST中安主體長期信用等級和“16中安消”公司債券信用等級移出信用評級觀察名單。

在二級市場上，從2017年被爆出信用債務(wù)問題以來，該公司股價持續(xù)下跌，曾經(jīng)連續(xù)17個跌停。而神霧環(huán)保今年1月份復(fù)牌以來，累計下跌了56.17%。控股股東身陷債務(wù)風(fēng)險，A股上市公司億陽信通今年年初連續(xù)六個跌停。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，近期A股市場出現(xiàn)了震蕩反彈的走勢，個股分化嚴重，上周五市場最大的亮點就是新能源汽車板塊大幅反彈，特別是上游鈷鋰資源股出現(xiàn)了沖擊漲停的走勢。不僅如此，A股很多優(yōu)質(zhì)股票，前段時間出現(xiàn)較大幅度回落，而外資則趁機通過滬港通、深港通等渠道不斷抄底。一些調(diào)整到位的白馬股，如白酒、醫(yī)藥、食品飲料等受到青睞。因此，他認為，即使當前A股整體波動頻繁，但上證指數(shù)在“3000點附近是一個歷史大底”得到了越來越多人的認可。這也意味著，當前市場機會可能會大于風(fēng)險。

天風(fēng)證券的劉晨明、徐彪等分析師指出，在防范金融風(fēng)險和去杠桿的大背景下，投資者選股不僅要更加關(guān)注上市公司的資本結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流，還要注意大股東的資本結(jié)構(gòu)，防止出現(xiàn)資金鏈危機。有分析師稱，當有息負債/全部投資資本的值大于50%時，債權(quán)人的風(fēng)險比較大。而近期被爆出債務(wù)風(fēng)險的債權(quán)人，多數(shù)超過70%。

根據(jù)目前數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)、鋼鐵、公用事業(yè)、交通運輸?shù)扔邢⒇搨?全部資本投入的比值偏高，其中，房地產(chǎn)2017年達到54.1%。個股方面，*ST黃臺、*ST保千里等11家公司的有息負債/全部投資資本超過100%。該指標超過50%的有560家，占A股上市公司總數(shù)的15.92%。

聚焦債市

年內(nèi)累計違約債券15只

廣州日報訊 中央國債登記結(jié)算有限責任公司日前發(fā)布了《2018年4月債券市場風(fēng)險監(jiān)測報告》，這是中債登首次對外發(fā)布該月度風(fēng)險監(jiān)測報告。報告顯示，4月違約債券4只，違約債券總面額為38.5億元。其中違約債券“16富貴01”和“14富貴鳥”發(fā)行人富貴鳥為首次違約。2018年累計違約債券15只，違約債券面額128.64億元，分別較去年同期增加25%和33.58%。同時，債券市場信用利差（即信用債到期利率-同期國債到期利率）擴大，5年期AA級信用利差為214BP，較上月末擴大21BP。

而進入5月，陸續(xù)又有新的違約債券出現(xiàn)，重陽投資5月11日公布的信息顯示，今年以來已經(jīng)有20只債券違約，合計債券余額168.54億元。除債券外，信托也出現(xiàn)了多起違約案例。

判斷：AA+及以上的高等級信用債收益率下行

剛性兌付的打破及由此帶來的“違約常態(tài)化”將重新定義市場的信用風(fēng)險溢價，對中國資本市場的健康發(fā)展具有重要意義。今年以來債券市場信用利差顯著分化，這表現(xiàn)在AA+及以上的高等級信用債收益率跟隨無風(fēng)險利率大幅下行，但AA-的券種收益率則維持在去年末的高位；民企和低等級的地方平臺的信用利差明顯上升。

近期多只債基因為頻繁“踩雷”導(dǎo)致凈值大幅下滑，這是中國債市和公募基金歷史上前所未有的，必將使機構(gòu)投資者更加注重甄別債券的信用風(fēng)險。

北京證監(jiān)局就表示，我國經(jīng)濟正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，債券違約事件逐漸增多，特別是2018年至2021年公司債券市場將逐漸迎來償債和回售高峰，更要扎扎實實的布局好信用風(fēng)險防控的防線。

結(jié)構(gòu)而言，高等級中短久期信用債有較好的配置價值。博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，債市或持續(xù)震蕩調(diào)整。

違約債增多

截至5月11日，今年已有15家主體曝出債券違約，除去此前已經(jīng)發(fā)生過違約事件的5家主體（春和集團、大連機床集團、丹東港、川煤集團、中國城建），今年又新增了5家違約主體，分別是億陽集團、神霧環(huán)保、富貴鳥、凱迪生態(tài)、中安消。

而去年前5個月僅新增江泉集團1家，市場認為今年信用債違約的節(jié)奏明顯加快。

債基收益高

今年一季度各類基金中，債券基金的平均收益率最高，為1.12%，其次是貨幣基金，為1.01%。

同時，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月底，我國公募基金資產(chǎn)合計12.37萬億元。相較2月底，我國基金總規(guī)模較下降2764.35億元，縮水幅度達到2.19%。但是，2018年3月債券基金規(guī)模增加1935.01億元，上漲幅度達到12.55%。統(tǒng)計顯示，債券基金3月底總規(guī)模達到1.735萬億元，是助力公募基金規(guī)模上漲的主力軍。

股市鏈接

21只次新股被機構(gòu)重倉持有

廣州日報訊 （全媒體記者楊欣）近期以華鋒股份、尚品宅配為代表的多只次新股連續(xù)漲停，次新股板塊整體也在市場上表現(xiàn)活躍。從2017年年報中可看出，在2016年以后上市的次新股中，公募基金、社保基金、QFII、券商和保險公司5類機構(gòu)投資者合計持股占流通股比例在20%以上的個股有21只，其中新經(jīng)典、大參林機構(gòu)持股占流通股比超過40%。

由于高送轉(zhuǎn)新規(guī)征求意見稿已經(jīng)出爐，能實施高送轉(zhuǎn)的都要求業(yè)績相匹配，盡管該新規(guī)尚未正式實施，但實際操作中已經(jīng)按照新規(guī)做了。市場人士認為今年能高送轉(zhuǎn)者，應(yīng)該都是頗有底氣的公司。

在整體向好的次新股中也仍然存在業(yè)績有問題的個別上市公司，對此投資者要特別留意。其中，剛上市業(yè)績就大幅下滑的恒林股份，近日收到上交所的年報事后審核問詢函，要求公司對業(yè)績大幅下滑的原因進行補充披露，并要求保薦機構(gòu)對部分事項進行核查說明。問詢函里，監(jiān)管部門嚴厲的態(tài)度表露無遺。

不過記者發(fā)現(xiàn)，部分次新股上漲是由于此前高送轉(zhuǎn)題材持續(xù)低迷之后超跌反彈，而且部分次新股業(yè)績堪憂。因此市場人士認為，投資次新股板塊一定要以業(yè)績?yōu)橥酰硗庑枰?guī)避游資操作頻繁的個股。