建設與運營類PPP項目有望受益資產證券化

日前，發改委、證監會聯合印發了《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》。《通知》首先明確了PPP項目資產證券化（ABS）的范圍和標準。

“中國ABS發展水平較低，未來空間廣闊。”一位不愿透露姓名的券商研究員在接受《證券日報》記者采訪時表示，中國資產證券化發行額2011年以來實現了迅猛增長，從2011年的13億元增長到2015年的6134億元，但相對于美國接近2萬億美元（MBS+ABS）的體量來說仍然較小，且占債券市場總發行額的比重僅為3%，相比于美國的30%也有較大差距，中國ABS仍有很大的發展空間。

他同時指出，由于資產證券化產品的流動性較差，所以利率一般較高。2016年以來以基礎設施收費權為基礎資產發行的ABS的票面利率在3.5%至8%之間，部分產品超過了同期銀行貸款基準利率水平，對負債率較低的企業來說吸引力相對有限。未來，隨著ABS市場更加發達，交易成本下降，建筑企業有望更加明顯的受益于資產證券化。

“建設+運營類PPP項目有望最受益資產證券化。”申萬宏源的研報指出，《通知》明確了資產證券化PPP項目的范圍和標準。指出將積極推動已建成并正常運營2年以上，投資回報機制合理，現金流持續、穩定，原始權益人信用穩健，具有持續經營能力的傳統基礎設施領域PPP項目進行證券化融資。優先選取符合國家發展戰略、主要社會資本參與方為行業龍頭企業的PPP項目開展資產證券化。

“三類企業將顯著受益于PPP資產證券化的推進，一是PPP項目占比高的企業；二是負債率高、運營資產較多的企業；三是有資產證券化經驗的企業。”中金公司指出。